花旗在最新发表的研究报告中指出，当前监管悬念基本消除。无论是政策层面还是企业经营层面，中国金融科技市场的格局已在发生变化，此时应是重新评估中国金融科技企业潜力的时候。

作者：董云峰

编辑：叶冬

2020，大考之年。

在疫情掀起的数字化浪潮中，金融科技进一步证明了自己；而在信用风险抬头与监管持续收紧的背景下，头部平台再度彰显了强大的生命力。

这可以解释2021年以来金融科技中概股的集体爆发，尤其是以360数科为代表的头部平台。年初至今，360数科股价上涨了2倍，并且创下了历史新高，市值仅次于陆金所控股。

需要指出的是，本轮行情是在美股市场剧烈调整、国内监管持续收紧的背景下产生的。因此，这既是金融科技的价值回归，也是一次价值再发现。

近期公布的金融科技公司财报亦不负市场预期，给投资者交出了漂亮的答卷。

消费金融逆势向上

回想一年前，新冠疫情蔓延全球，社会经济遭受重创，资本市场哀鸿遍野，那时候各方的预期普遍是悲观的。

得益于成功的疫情防控，中国经济率先走出低谷，也成为去年全球罕有的实现正增长的主要经济体，推动包括消费金融在内的各行各业逐渐恢复元气。

尽管如此，从在美上市的金融科技公司财报，以及近期披露的部分消金公司业绩数据来看，头部平台的表现依然堪称惊艳。

3月16日，360数科发布的财报显示，去年其实现收入135.64亿元，较2019年92.2亿元增长47.1%；非美国会计准则（Non-GAAP）下净利润为37.97亿元，较2019年27.52亿元增长38%。

据财报，2020年全年，360数科促成交易2467.58亿元，同比增长24%；截至去年末，促成交易余额920.75亿元，同比增长27%；累计注册用户1.63亿，同比增长20.4%；去年用户复借率高达86.5%，较2019年的71.8%提升显著。

持牌消费金融公司方面，最新披露的招联消费金融业绩数据显示，去年该公司实现营业收入128.16亿元，同比增长19.3%；净利润16.68亿元，同比增长13.8%。

还有兴业消费金融，去年实现营业收入64.65亿元，同比增长28.4%；净利润13.50亿元，同比增长30.9%。

资产质量的表现同样可圈可点。截至去年末，360数科的M3+逾期率进一步降低至1.48%，D1入逾率达到史上最好的5.2%；同期兴业消费金融不良贷款率为2.34%，拨备覆盖率为225.46%，贷款拨备率为5.27%。

轻资本+嵌入式

除了疫情冲击，监管政策的密集调整，更使得2020年充满了考验。

因时而变，适者生存。通过发力轻资本模式+嵌入式金融，360数科在2020年进一步巩固了领先优势。

在资金端，随着《商业银行互联网贷款管理暂行办法》的出台，监管部门对商业银行落实核心风控责任提出了更高要求，从担保模式转向轻资本模式是大势所趋。

早在2019年三季度，360数科就确定了轻资本模式的战略目标，并沿着这一道路稳步向前。2020年四季度，360数科在轻资本下的交易额为219.35亿元，同比上升87.4%，占比34.1%。据了解，近期轻资本模式单月新促成交易量占比已经超过50%。

轻资本模式不仅意味着更合规、更稳健，还体现了360数科的利润质量得到大幅提升。

对此，360金融CEO吴海生表示，“我们不仅单纯的追求比例提升，在轻资本模式下的商业条款和各环节效率也在持续优化。我们将继续在这个战略上更坚定的执行，直到把公司变成一个基本纯粹的科技模式。”

另一边，在资产端，360数科在去年下半年首创“嵌入式金融”业务模式，快速链接到电商、社交、生活服务、视频娱乐、交通出行等18 个场景生态资源。

通过嵌入式金融，360数科一方面为场景方赋能，降低了其提供金融服务的门槛，另一方面也满足了用户的个性化金融需求，打造出一个链接场景方、金融机构、用户三者的大生态系统。

截止到目前，360数科近半年来GMV达到150亿元，帮助金融机构降低获客成本70%；新客获取数量占比已接近40%；GMV和服务人数在整体业务中的占比较半年前增长400%以上。

凭借优秀的风控能力、全客群运营能力，以及不依托于任何平台的独立属性，360数科已然成为各大头部流量平台首选合作伙伴。

可以预期的是，随着更多场景方的接入，360数科在新客获取和老客激活方面，将爆发出巨大的势能。

监管悬念基本消除

对于消费金融的未来，市场的分歧似乎有所加大。

最新出台的《十四五规划和2035年远景目标纲要》提到“规范发展消费信贷”；此前央行在《2020年第四季度中国货币政策执行报告》也提出“不宜依赖消费金融扩大消费”。

这样的表述，看上去难以令人乐观。但在新金融琅琊榜看来，它们释放出了另一层信息：消费金融市场完全被打开了，且业务模式已经高度成熟。

换句话说，消费金融不再是一个跑马圈地的蓝海市场，市场竞争焦点将越来越从增量转向存量，中小玩家的生存空间将日益狭窄。头部平台之间的赛跑，将是行业下一段的重头戏。

2021年以来金融科技中概股的强势崛起，印证了这一点。中金公司认为，疫情影响渐褪带来的盈利反弹，叠加监管担忧减轻驱动的估值修复，或是本轮板块上涨的主要逻辑。

在中金公司看来，宏观层面，剔除经营性债务后，我国居民杠杆率约为46%，在国际上处于合理水平，未来五年狭义居民消费信贷（剔除房贷）余额仍有望每年增长接近15%。而在更为明晰的监管框架下，行稳致远的头部平台则有望收获相对更高的增长，并通过商业模式的升级拓展收入来源、提升盈利质量。

花旗在最新发表的研究报告中指出，当前监管悬念基本消除。无论是政策层面还是企业经营层面，中国金融科技市场的格局已在发生变化，此时应是重新评估中国金融科技企业潜力的时候。

吴海生亦提到，“进入2021年，宏观经济整体复苏态势良好，我们从业务微观层面也感受到了持续强劲的需求，反垄断可能还会压缩巨头的市场空间从而溢出给我们。”

基于此，360数科管理层预计，今年全年交易额将达到3100至3300亿元。

#疫情加速金融和科技发展#

来源: 百度 新金融琅琊榜 https://baijiahao.baidu.com/s?id=1694471046467553767&wfr=spider&for=pc