编译/ 张 鸥
编辑/ 钱亚光
设计/ 赵昊然
来源/ CNBC，作者：Eric Rosenbaum

俄乌谈判正在进行时，作为世界上第二大原油生产国，俄罗斯四面楚歌；一加仑汽油的全美平均价格日前飙升至4美元，创下2008年以来的最高记录——这一系列发展迫使股市也进入了紧张状态。最近，原油价格和能源股成为投资者的热议话题。

股市参与者逐渐开始担忧，鉴于地缘政治风险溢价，自疫情触底后重新有了巨大发展的能源股是否仍然是买点？或者应该先问，油价会导致经济衰退吗？

截至当地时间3月4日（周五）上午，WTI原油（西得克萨斯中质原油期货）涨幅刚刚超过20%，是原油第五次在一周内涨幅超过20%，此前四次价格飙升中有三次发生在经济衰退时期，这也是人们将油价与经济衰退联系在一起的原因。

俄罗斯最新石油出口量已暴跌至100万桶/日，远低于2021年的平均430万桶/日，而中东地区弥补这些供应的储备能力也十分有限。根据全球顶级能源行业咨询和研究公司Rystad Energy预计，油价可能继续攀升，或超过130美元/桶，而诸如释放战略石油储备之类的应急措施也无法弥补差额。

当然，也有不同的意见和看法。花旗银行的大宗商品团队表示，油价已经见顶，或者很可能会在顶部附近盘整，不过前提是俄乌冲突有所缓和，以及对于恢复2015年伊朗核协议的谈判能够取得进展。

美国现库存处于或靠近低点，花旗银行表示2022年第二季度的库存正在增加。

市场研究公司DataTrek Research的联合创始人尼古拉斯·科拉斯（Nicholas Colas）认为，现在是人们审视能源股在多元化投资组合中的价值，以及思考油价导致经济衰退的风险的最好时机。

油价何时发出经济衰退信号

科拉斯的早期职业生涯专注于汽车行业，他仍记得30年前三大汽车制造商雇用的经济学家所使用的演讲稿，他们从20世纪70年代的石油震荡开始就一直在使用这一类演说。

“我在20世纪90年代从汽车行业经济学中学到的经验法则是，如果油价在一年内上涨100%，预计会出现经济衰退。”他说。

一年前，原油是63.81美元/桶（2021年3月4日）；2022年2月底，WTI原油在115美元/桶；2022年3月1日，随着美国和盟国之间关于禁止俄罗斯石油进口的谈判加速，原油已经触及了130美元/桶的水平。

“我们距离出现经济衰退越来越近了。”科拉斯说。

但他补充到，有一种情况要引起关注和重视，那就是油价保持在130美元/桶，而不是仅仅飙升1-2天后迅速回落。

其实，这些迹象并没有绝对的说服力。经济衰退并不经常出现，目前他所参考的只是1990年以来的三个时期。

其他市场分析认为，现在不是20世纪70年代，石油在美国生产总值和经济消费中的比重比当时小得多。摩根大通2021年秋天的一份分析报告预计，即使油价高达130-150美元/桶，股票市场也能在这样的环境中稳定保持下去。

消费者需求、汽油使用与经济

石油价格推动了汽油价格，而美国的消费者中开汽油车出行的人高达70%。油价在飙升的时候，随着新冠病毒奥米克戎变种影响减弱，人们的生活也在恢复正常，回到工作状态中、每日通勤上班的人越来越多。这也将继续增加油价的压力。

作为美国消费最多的石油产品，汽油使用量也一直在稳步攀升，接近870万桶/天，并仍旧呈快速上升趋势。

人们恢复通勤对经济来说不一定是件坏事，因为城市增长依赖于它。科拉斯认为，最近几个时期的油价飙升，并没有给经济带来负面影响，但这些时期与今天有一个关键区别。之前接近衰退水平，但没有发生经济萎缩的时期包括1987年（+85%）和2011年（+81%）。

“今天的问题是，油价可能迅速上涨，但相对于过去，它们远没有达到异常高的水平。换句话说，消费者已经在心理上做好了准备及预先评估。”

标准普尔500指数中石油公司的历史

过去十年，标准普尔500指数中的能源板块并不好看，大多数投资者都对能源股持低比重。截至目前，能源板块占美国股市的3.8%。即使能源股自2020年3月的疫情低点以来有所反弹，其整体市场状况仍旧没有上升。要知道整个能源行业在美国股市中的权重还不如苹果（7%）、微软（6%）和Alphabet（4.2%）。

更早以前，在经历了十年的石油冲击和巨大的汽油价格飙升之后，1980年12月，能源占标准普尔500指数的29%，或多或少等同于今天美国股市中的科技板块。而最近10年中有7年，它都是是表现最差或第二差的行业，因此能源类股票评级一直为减持。

然而2022年3月初，美国证券交易委员会文件显示，股神巴菲特的伯克希尔-哈撒韦公司最近加倍了对雪佛龙能源公司的投资（增持约30%），并持有西方石油公司（Occidental Petroleum Corp）价值50亿美元的股份。

因此，油价或许是现在经济衰退的原因之一，但能源股仍然是买点，极具潜力。例如，交易所交易基金（ETF）类别中的能源选择行业SPDR基金（XLE），截止本文撰写时刚刚创下52周新高。

对能源股来说，最好的状态不是油价飙升，而是稳步上升。如果VIX指数（衡量市场波动性的指标）达到50，就意味着崩溃的信号到来了。

但是到目前为止，股票市场并没有崩溃倾向，因为它在2022年3月第一周VIX指数飙升到30的时候出现了反弹。而目前的地缘政治事件和原油市场的整体供需失衡表明，油价是可持续的。

现在不是做空能源股的时候

现在不是20世纪70年代，能源不会回到市场上的突出地位，但即使是在市场专家们认为石油公司估值“终结”的2017年，该行业在市场上仍占到6%以上。2020年该板块跌至指数的2%，在当时买入是明智之举。

所有这些使科拉斯得出结论：“如果你想赢，选择能源股。”

标普全球市场情报公司最近的更新显示，能源股空头（先卖出后买进、从中赚取差价的交易方式）已达到2020年以来的最高水平。

但细节显示，虽然有一些野猫式钻探之类的大赌注，但这些空头赌注更可能是在其他能源领域，包括可再生能源或煤炭行业，而不是在规模最大的石油和汽油生产商中。事实上，他们对美国最大的石油公司的空头兴趣，比标准普尔500指数的整体要少。

“分析师可能犯的最大的新手错误是试图做空新高。”科拉斯说，“永远不要做空新高。”

他说：“130美元是石油的最大值。我们在股市中并不经常看到超过100%的回报，但石油股是很好的分红股，并且它实在是太便宜了。”

注：野猫式钻探是一种高风险的勘探钻探形式，是在未经证实或未完全开发的地区钻探石油或天然气，这些地区要么没有具体的历史生产记录，要么已经完全耗尽。

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来源: 网易订阅 汽车商业评论杂志 https://www.163.com/dy/article/H20L3C9K05278GV4.html